ЦБ видит рост рисков по бюджету и допускает более жесткий курс в 2026 году

Центральный банк России фиксирует возрастание рисков роста государственных расходов и структурного первичного дефицита бюджета в 2026 году, заявила председатель регулятора Эльвира Набиуллина.

По ее словам, Центральный банк стал менее уверенно оценивать дезинфляционный вклад бюджетной политики по сравнению с ранее заложенными параметрами.

Сомнения в дезинфляционном эффекте бюджета

Набиуллина отметила, что пока окончательные параметры бюджета не определены и продолжаются обсуждения, однако риск увеличения структурного первичного дефицита уже заметно вырос.

«Мы понимаем, что риск роста структурного первичного дефицита существует и он усилился. Сейчас мы менее уверены в том дезинфляционном эффекте бюджета, который предполагался действующим законом», – пояснила глава регулятора.

Связь бюджетных расходов и денежно‑кредитной политики

Руководитель Банка России подчеркнула, что чем больше будут бюджетные расходы и чем выше окажется структурный первичный дефицит, тем более жесткой будет денежно‑кредитная политика.

Она указала, что увеличение структурного первичного дефицита по сравнению с заложенными показателями означает дополнительный приток бюджетных средств в экономику.

«Когда по бюджетному каналу в экономику поступает больше денег, сужается пространство для частного кредита. Это мы обязательно учитываем при принятии решений по политике», – сказала Набиуллина.

Осторожное снижение ключевой ставки

Регулятор на очередном заседании совета директоров принял решение о осторожном снижении ключевой ставки на 50 базисных пунктов, несмотря на признаки замедления экономического роста.

Объясняя логику решения, Набиуллина указала, что усиление проинфляционных рисков, связанных в том числе с ситуацией на Ближнем Востоке и параметрами бюджета, требует более аккуратного подхода к изменению ставки.

Динамика дефицита федерального бюджета

По итогам первого квартала 2026 года дефицит федерального бюджета России практически на четверть превысил годовой прогноз и достиг 4,58 триллиона рублей, или 1,9% ВВП. К этому привели опережающий рост расходов и относительно низкие нефтегазовые доходы.

В 2025 году дефицит бюджета почти в пять раз превысил первоначальные планы и стал максимальным с 2020 года в доле к ВВП, составив 5,7 триллиона рублей, или 2,6% ВВП.