Топливный кризис усложняет планы по снижению ключевой ставки Центробанка

Ожидаемое снижение ключевой ставки, которого давно ждёт крупный бизнес, может отложиться из‑за нарастающего топливного кризиса — он создаёт новый инфляционный шок и усиливает риски для экономической стабильности.

Рост цен и снижение производства

За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекордный рост за доступный период статистики. За три недели июня бензин подорожал около 5%, а с начала года рост превысил 9–10% — максимум за последние годы.

Производство нефтепродуктов резко сократилось: в мае выпуск упал приблизительно на 13,5%, а в июне спад может достигать 25%. Загрузка НПЗ находится на минимальных за два десятилетия уровнях, что усиливает дефицитное давление на рынок топлива.

Последствия для денежно‑кредитной политики

Ускорение инфляции осложняет планы по смягчению политики. По состоянию на 22 июня годовая инфляция составила около 5,9% (против примерно 5,3% в начале мая), а недельная инфляция в пересчёте на год достигла порядка 10%.

На заседании 19 июня Центробанк снизил ключевую ставку на 0,25 п.п., до 14,25% годовых, но регулятор отметил, что пространство для дальнейшего смягчения сузилось из‑за топливного кризиса и планов роста бюджетных расходов. Эксперты предупреждают, что 14,25% может оказаться новым равновесным значением, а рынок уже закладывает гораздо более осторожный сценарий снижения.

Рынок госдолга реагирует повышением доходностей: цены облигаций падают, а доходности длинных выпусков приближаются к двузначным значениям, что дополнительно увеличивает процентное напряжение в экономике и делает сценарий ужесточения политики более вероятным, если разрыв между ставкой ЦБ и рынком сохранится.

Варианты поставок и связанные риски

Импорт топлива из ближнего зарубежья вряд ли снимет дефицит: Беларусь производит значительно меньше бензина, чем требуется России, а возможности Казахстана ограничены. Переговоры о поставках идут, но объёмы небольшие.

Крупными теоретическими поставщиками могут стать Китай и Индия, которые закупают российскую нефть, однако поставки из далёкого зарубежья будут дороже для потребителей. Субсидии импортёрам не гарантируют, что ввозимое топливо не будет продаваться по значительно более высоким ценам внутри страны.

В итоге топливный кризис усиливает инфляционное давление и делает ближайшее существенное снижение ключевой ставки маловероятным: регулятору придётся учитывать риск ускорения цен и реакцию рынков долга при формировании дальнейшей политики.