Банк России опубликовал резюме обсуждения заседания совета директоров, прошедшего 19 июня. Тогда ключевая ставка была снижена до 14,25%.
Главный вывод документа: участники заседания согласились, что для возвращения инфляции к целевой траектории в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось в апрельском прогнозе.
Чем вызван пересмотр прогноза
Апрельский прогноз предусматривал среднюю ставку 14–14,5% на 2026 год и 8–10% на 2027 год — то есть предполагалось, что к концу 2026 года ставка опустится примерно до 12–13%, а в 2027 году начнёт снижаться к однозначным значениям. Сейчас этот сценарий ставится под вопрос: регулятор указывает, что при пересмотре траектория скорее пойдёт вверх, и изменения в большей степени затронут 2026–2027 годы. Новый прогноз будет представлен на опорном заседании 24 июля.
К выводу членов совета директоров привели два крупных проинфляционных риска. Во‑первых, Минфин перенёс возвращение к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год — бюджетный импульс на трёхлетнем горизонте оказался значительно выше, чем закладывалось ранее.
Во‑вторых, с середины мая ускорился рост цен на моторное топливо; участники обсуждения опасаются вторичных эффектов через увеличение издержек предприятий и через инфляционные ожидания.
Дополнительные опасения
Участников также встревожило ускорение кредитования в апреле–мае: накопленный рост широкой денежной массы с начала 2026 года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов, что усиливает инфляционное давление.
