Контекст и вывод
На фоне призывов к снижению ключевой ставки после опубликованных данных о замедлении инфляции представитель ЦБ изложил аргументы в пользу сохранения осторожной денежно‑кредитной позиции. Ниже — основные тезисы его выступления.
- По данным Росстата годовая инфляция снизилась до 5,31% с 5,58% в апреле; в месячном выражении — 0,17%. Заботкин подтвердил эти цифры, но не увидел в них сигнала для смягчения политики.
- Спад ВВП в I квартале (−0,2%) объясняется календарным эффектом, холодной погодой и переносом части спроса на конец 2025 года в ожидании роста НДС; с учётом календаря рост мог бы составить около 0,3%, поэтому оснований для пересмотра годового прогноза по ВВП нет.
- Предложение дополнить мандат ЦБ целью по росту ВВП он отверг: «ни необходимости, ни содержательных оснований» нет; смягчение привело бы не к росту, а к более высокой инфляции и реальным ставкам.
- Экономика, по оценке регулятора, работает выше потенциального уровня: безработица на рекордно низких уровнях, устойчивые компоненты цен растут примерно на 4–5% в год, инфляционное давление сохраняется.
- Бюджет пока не дал ожидаемого дезинфляционного эффекта: госсектор по‑прежнему поддерживает высокий совокупный спрос, что добавляет инфляции.
- Дезинфляционный эффект от роста нефтяных цен через укрепление рубля в основном уже отыгран, тогда как проинфляционный вклад через мировые цены на товары, производные от нефти, продолжает расти; геополитические факторы усиливают этот эффект.
- Ключевой ограничитель для снижения ставки — повышенные инфляционные ожидания населения после нескольких лет высокой инфляции: пока они остаются высокими, пространство для снижения ограничено.
Оперативные данные за июнь указывают на ускорение инфляции: за неделю к 8 июня недельный прирост составил примерно 0,20%, частично из‑за подорожания бензина — это усиливает аргументы в пользу осторожной позиции регулятора.