Кратко о решении
Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета РФ на 2029 год. Экономисты предупреждают, что этот шаг может скорректировать прогноз средней ключевой ставки Центробанка на 2027 год вверх на 50–200 базисных пунктов и замедлить её снижение на ближайших заседаниях.
Что подразумевает бюджетное правило
Бюджетное правило требует нулевого первичного дефицита — то есть чтобы расходы бюджета (без обслуживания госдолга) соответствовали базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. Несмотря на обещания Минфина соблюдать это правило, исполнение в последние годы отставало: первичный дефицит в прошлом году составил 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предшествующие периоды.
Оценки аналитиков и возможные последствия
- Алексей Заботкин (зампред Банка России) предупредил, что более поздний переход бюджета к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки.
- Дмитрий Полевой (директор по инвестициям) считает, что правило фактически останется «неполноценным» до 2029 года: оно будет работать для операций с нефтегазовыми доходами и валютой, но игнорировать ограничение на величину расходов. Вкупе со снижением цены отсечения это может ослабить рубль и ускорить инфляцию, поэтому регулятор будет медленнее снижать ставку, а уровень нейтральной ставки останется повышенным.
- Евгений Коган (инвестбанкир) назвал оттягивание ужесточения бюджетной политики отказом от строгих принципов правила и ожидает повышения прогноза ЦБ по ставке на 2027 год на 1–2 процентных пункта; ставка может остаться двузначной.
- Наталья Орлова (главный экономист Альфа‑банка) оценивает, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при сохранении уровня расходов приведёт к структурному дефициту примерно в 1,2 трлн рублей в 2027 году и потребует повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (главный экономист инвестбанка) полагает, что увеличение бюджетного стимулирования отразится уже в июньских решениях ЦБ: регулятор либо оставит ставку на 14,5%, либо понизит её лишь на 25 б.п. после серии более крупных снижений.
- Ольга Беленькая (ФИНАМ) также отмечает, что неопределённость с дефицитом 2027 года заставит Банк России проявлять осторожность при снижении ключевой ставки, несмотря на снижение инфляционного давления.
В совокупности эти оценки указывают на то, что перенесённое соблюдение бюджетного правила повышает вероятность более жёсткой денежно‑кредитной политики в среднесрочной перспективе и увеличивает риски для более быстрого снижения ключевой ставки.
