Основные выводы Центробанка
Центробанк оценил, что место для дальнейшего снижения ключевой ставки сократилось. В резюме обсуждения ставки отмечается необходимость поднять прогнозную траекторию ставки на среднесрочном горизонте, если риски сохранятся.
Почему сократилось пространство для снижения ставки
19 июня регулятор понизил ключевую ставку до 14,25%. Такое решение было принято в условиях нарастания проинфляционных рисков на фоне более мягкой бюджетной политики и ухудшения ситуации на топливном рынке.
Роль роста цен на топливо
С середины мая ускорился рост цен на моторное топливо. Бензин и дизель входят в потребительскую корзину, поэтому их подорожание напрямую отражается на показателях инфляции.
- Подорожание топлива увеличивает транспортные и производственные издержки, что может переложиться на цены других товаров и услуг.
- Цены на бензин служат маркером ожиданий для населения и бизнеса — их рост способен повысить инфляционные ожидания.
- Возможны вторичные эффекты через увеличение издержек и усиление устойчивой инфляции.
Участники обсуждения согласились учитывать развитие ситуации на топливном рынке и масштаб вторичных эффектов при принятии дальнейших решений по денежно‑кредитной политике.
Дальнейшие шаги и ожидания
Зампред Банка России Алексей Заботкин сообщил, что регулятор актуализирует прогноз инфляции на июльском заседании по ключевой ставке с учётом скачка цен на топливо. В документе также отмечено, что ускорение роста топливных цен может привести к более устойчивому росту цен по сравнению с уровнем июня (примерно 4–5%).
Кроме того, ожидаемый более значительный бюджетный импульс в 2026–2028 годах уменьшает пространство для снижения ставки. На июньском заседании рассматривались варианты — пауза или снижение на 25–50 б. п.; в итоге была выбрана умеренно мягкая формулировка и отказ от указания на дальнейшую направленность шагов.
Сохранение ставки в июне могло бы усилить риск избыточного охлаждения экономики и отклонения инфляции вниз от цели, отмечал регулятор. Вместе с тем все участники заседания указали, что в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ставки.
Макроэкономическая картина
По данным регулятора, инвестиционная активность во втором квартале несколько выросла после сильного снижения в первом квартале. Доля проблемных кредитов остаётся около 4%, а у крупных компаний с начала 2025 года наблюдается небольшое снижение.
Снижение ключевой ставки уменьшает процентные расходы компаний и поддерживает их устойчивость, полагает Центробанк.
